奧康國(guó)際:靴子落地!投資時(shí)點(diǎn)來(lái)臨!男鞋
事件:公司員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買(mǎi),總金額2.5 億多,平均購(gòu)買(mǎi)價(jià)格接近15.3 元,購(gòu)買(mǎi)股本占總股本4.15%,購(gòu)買(mǎi)方式是大宗交易。
點(diǎn)評(píng): 公司將迎接15 年的PE 與EPS 雙升的機(jī)遇
其1、員工持股計(jì)劃內(nèi)容為:?jiǎn)T工出資1.3 億,加上優(yōu)先資金1.3 億,共2.6 億,這種1:1 加標(biāo)桿融資的行為,顯示公司對(duì)后市很有信心。其2、基本面來(lái)看,15 年行業(yè)需求穩(wěn)步復(fù)蘇、公司業(yè)績(jī)逐季改善,都將對(duì)公司15 年EPS 增速形成直接的促進(jìn)因素。
行業(yè)需求面:預(yù)期15 年起會(huì)逐步走出谷底
其1、行業(yè)拐點(diǎn)在15 年顯現(xiàn):13-14 年男鞋行業(yè)整體低迷,預(yù)期15 年起,男鞋的需求會(huì)有弱復(fù)蘇。
其2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局在改善:中端品牌在不斷地拓展市場(chǎng),而奧康是其中龍頭企業(yè),市占率近15%。因此,市場(chǎng)集中度已經(jīng)在向龍頭企業(yè)集中。
其3、供應(yīng)鏈集中有助行業(yè)龍頭擴(kuò)大市占率:上游小型制鞋廠退出,帶來(lái)供應(yīng)鏈集中,未來(lái)將導(dǎo)致下游品牌商的集中。
公司業(yè)績(jī):業(yè)績(jī)拐點(diǎn)自14Q4 季起開(kāi)始體現(xiàn)
1、經(jīng)營(yíng)V 形拐點(diǎn)在14Q2 季體現(xiàn):因?yàn)樵?4Q2 季,直營(yíng)比例達(dá)到60%,直營(yíng)化的貢獻(xiàn)將逐步體現(xiàn)。
2、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)在14Q4 季體現(xiàn)。Q3 季利潤(rùn)下滑38.9%,已經(jīng)達(dá)到歷史最低點(diǎn)。基于13Q4 的低基數(shù),預(yù)期14Q4 的EPS 增速非常高。影響業(yè)績(jī)的核心因素有2 點(diǎn):其1、去存貨拉低毛利率;其2、計(jì)提減值準(zhǔn)備。去存貨在13Q2-Q3 的力度很大,預(yù)期Q4 季開(kāi)始會(huì)減輕。預(yù)期15 年Q1-2 季,去存貨進(jìn)入尾聲,業(yè)績(jī)低雙位數(shù)增長(zhǎng), Q3-4 季起,輕裝上陣,業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)期15 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)40%,15 年估值21 倍,強(qiáng)烈看好,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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