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　　實際控制人及高管層在高控股比例情況下持續(xù)增持,彰顯對公司轉(zhuǎn)型前景的強(qiáng)大信心。紅豆集團(tuán)、實際控制人以及股份公司及集團(tuán)高管自2012 年底開始增持公司股票,經(jīng)歷三次二級市場增持、一次定增(目前定增方案在會審批),合計增持1.54 億股,估計耗資8 億,增持成本平均不高于5.20 元/股,定增完成后集團(tuán)及相關(guān)關(guān)聯(lián)人對股份公司的持股比例將由48.14%上升至59.66%。

　 　服裝業(yè)務(wù)深度調(diào)整:供應(yīng)商代銷+終端門店托管,緊抓終端效率提升,在維持貨品整體性基礎(chǔ)上提升供應(yīng)鏈效率,以高性價比產(chǎn)品與高效零售終端為著眼點(diǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn) 型突圍。自2011年開始,股份公司男裝業(yè)務(wù)進(jìn)入深度調(diào)整階段。一方面著眼于終端運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè),通過類直營化管理提升整體門店零售能力;另一方面在堅 持一盤貨整體產(chǎn)品企劃的前提下,與供應(yīng)商開展代銷模式合作,提升產(chǎn)品性價比。

　　我們認(rèn)為終端零售能力與產(chǎn)品性價比的提升符合行業(yè)發(fā)展的趨勢,經(jīng)營拐點(diǎn)15/16年可期。

　　紅豆集團(tuán)業(yè)務(wù)多元化圍繞三個上市平臺進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作,且在服裝產(chǎn)業(yè)鏈已有完善布局,股份公司定位為服裝業(yè)務(wù)核心運(yùn)作平臺前景值得期待。紅豆集團(tuán)與股份公司屬于大集團(tuán)、小上市公司的關(guān)系。

　 　紅豆集團(tuán)2013年業(yè)務(wù)規(guī)模為248億總資產(chǎn)、79億凈資產(chǎn),168億收入,7.2億凈利潤,目前主要圍繞服裝、輪胎、生物制藥、地產(chǎn)四個板塊開展業(yè) 務(wù),并輔以一些金融板塊的業(yè)務(wù)布局。紅豆股份是紅豆集團(tuán)服裝板塊業(yè)務(wù)主要運(yùn)作平臺,集團(tuán)層面服裝業(yè)務(wù)布局較完善,利潤規(guī)模估算近5億:首先,從集團(tuán)層面 看,紅豆總共有五大服裝品類,家居服、內(nèi)衣、女裝、童裝、男裝(紅豆股份),各個品類在轉(zhuǎn)型方向上已形成共識,將沿襲男裝的調(diào)整方式,預(yù)期在調(diào)整到一定階 段后將與男裝業(yè)務(wù)在終端形態(tài)上形成協(xié)同效應(yīng),落實紅豆全系列營銷戰(zhàn)略;其次,紡織材料交易中心+供應(yīng)鏈金融模式將為集團(tuán)服裝板塊創(chuàng)造新的增長點(diǎn),同時為主 業(yè)轉(zhuǎn)型提供有效的產(chǎn)業(yè)鏈支持,集團(tuán)在金融板塊的布局將助推這一進(jìn)程;此外,集團(tuán)移動通信轉(zhuǎn)售牌照的獲取也有利于公司推進(jìn)“智慧服裝”理念的落實,公司將借 助這一業(yè)務(wù)的開展與信息化平臺的建設(shè),打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信息溝通渠道,深度挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上下游及中間環(huán)節(jié)的價值。

　　投資建議:首次覆蓋給 予公司“推薦”評級。推薦邏輯基于三個層面:1是實際控制人及管理層的增持彰顯信心;2是股份及集團(tuán)公司服裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型框架搭建完成,經(jīng)營拐點(diǎn)臨近;3是集 團(tuán)服裝業(yè)務(wù)布局完善,想象空間巨大,股份公司作為服裝板塊主要平臺具備合理資產(chǎn)整合預(yù)期。上漲至此(40億市值)我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)公司的長期投資價值,推薦長 線投資者積極關(guān)注。

　　風(fēng)險提示:公司定增審批不及預(yù)期。