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　　近日，貴人鳥披露了2014年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.2億元,同比下滑20.21%;歸屬上市公司凈利潤(rùn)3.12億元,同比下滑26.27%;每股收益0.51元, 每10股派3元(含稅)。

　 　公司是A 股稀缺的體育用品標(biāo)的, 15年確定性復(fù)蘇,迎來基本面拐點(diǎn)。運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)自2011年以來一直受渠道庫(kù)存、終端運(yùn)營(yíng)成本提升等問題困擾,在經(jīng)歷了近3年的“去庫(kù)存”和“關(guān)店潮” 后,部分行業(yè)龍頭14年中期開始訂貨會(huì)數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng),公司2015年春夏、秋季的訂貨會(huì)均實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)貴人鳥今年4月份左右?guī)齑媲謇硗戤?折 扣率已有所回升(之前5折,14年6折);同店增長(zhǎng)開始提速。公司15年收入增速轉(zhuǎn)正,16年穩(wěn)健略快增長(zhǎng)。

　　公司確定轉(zhuǎn)型體育資源整合 平臺(tái),參股虎撲體育(全平臺(tái)活躍用戶數(shù)超過3500萬,為國(guó)內(nèi)用戶入口資源龍頭。)并與其合作設(shè)立20億元的體育產(chǎn)業(yè)基金,擬以該平臺(tái)投資體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng) 目以及對(duì)體育消費(fèi)生態(tài)圈的布局。公司戰(zhàn)略從“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ),多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”升級(jí)。公 司年初耗資2.4億元收購(gòu)虎撲體育15%股權(quán),成為其第二大股東;與虎撲體育戰(zhàn)略合作,成立體育產(chǎn)業(yè)基金,雙方開展線上線下合作,努力形成公司線下體育產(chǎn) 業(yè)資源和虎撲體育線上流量資源有效商業(yè)化的雙贏局面。擬設(shè)基金將重點(diǎn)關(guān)注O2O 體育運(yùn)營(yíng)、體育培訓(xùn)與個(gè)人健身服務(wù)、智能設(shè)備、體育網(wǎng)絡(luò)媒體和社區(qū)平臺(tái)等細(xì)分領(lǐng)域。

　　公司15年基本面確定復(fù)蘇,迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn);而公司在 體育產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局也將極大提升估值水平,體育產(chǎn)業(yè)布局后續(xù)的好戲不斷。公司資本稟賦較強(qiáng),賬上現(xiàn)金10億元并發(fā)債8億元,大股東及一致行動(dòng)人持股比例 81.46%,后續(xù)資本運(yùn)作實(shí)力較強(qiáng)。我們認(rèn)為公司正迎來業(yè)績(jī)和估值的雙輪驅(qū)動(dòng),后續(xù)發(fā)展空間巨大,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.67元、0.77 元、0.87元。對(duì)照目前股價(jià),PE 為52X、45X、40X,維持“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)40~46.2元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:體育用品需求恢復(fù)低于預(yù)期;國(guó)家對(duì)于體育產(chǎn)業(yè)支持力度低于預(yù)期;體育產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。