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　　貴人鳥(niǎo)公司公告于2015年5月21日與教育部旗下中國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)、中國(guó)中學(xué)生體育協(xié)會(huì)、山西傳媒學(xué)院、虎撲、尤尼斯簽署《合作框架協(xié)議書(shū)》,擬合資成立三家公司,方向?yàn)樾@體育互聯(lián)網(wǎng)媒體、校園賽事運(yùn)營(yíng)、體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),公司出資約2.1億元。

　　觀點(diǎn)：

　 　1、積極響應(yīng)政策,牽手教育部旗下體育社團(tuán):大體協(xié)、中體協(xié)均隸屬教育部,是經(jīng)民政部審批具法人資格的國(guó)家級(jí)體育社團(tuán)。大體協(xié)擁有足、籃、排、田徑、羽 毛球分會(huì)等32個(gè)在民政部正式備案的分支機(jī)構(gòu),曾成功組織了中國(guó)大學(xué)生足球、排球、籃球聯(lián)賽、籃球超級(jí)聯(lián)賽等校園精品賽事,每年組織80多項(xiàng)全國(guó)大學(xué)生單 項(xiàng)體育賽事,其協(xié)辦的全國(guó)大運(yùn)會(huì)是國(guó)內(nèi)最大的大學(xué)生綜合運(yùn)動(dòng)會(huì)。大體協(xié)積極承辦、參與國(guó)際大學(xué)生體育賽事,多次組團(tuán)參加世界大學(xué)生夏季、冬季運(yùn)動(dòng)會(huì)。中體 協(xié)擁有籃球、足球、田徑、排球、乒乓球分會(huì)等9個(gè)在民政部正式備案的分支機(jī)構(gòu),每年組織40余項(xiàng)全國(guó)中學(xué)生單項(xiàng)賽事,其協(xié)辦的全國(guó)中運(yùn)會(huì)是國(guó)內(nèi)最大的中學(xué) 生綜合運(yùn)動(dòng)會(huì)。中體協(xié)積極承辦、參加世界中學(xué)生單項(xiàng)錦標(biāo)賽和歷屆世界中學(xué)生運(yùn)動(dòng)會(huì)。我們認(rèn)為,此次公司牽手教育部旗下體育社團(tuán),是響應(yīng)國(guó)務(wù)院46號(hào)文《關(guān) 于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》發(fā)揮市場(chǎng)作用、鼓勵(lì)多元市場(chǎng)主體的要求,積極投身推動(dòng)校園體育和體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　2、整合多 方資源,長(zhǎng)期綁定核心資源和權(quán)益:公司與大體協(xié)、中體協(xié)等機(jī)構(gòu)合資成立三家公司:(1)校園體育互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái):以校園體育內(nèi)容專業(yè)視頻制作、賽事互聯(lián)網(wǎng)視頻 業(yè)務(wù)為基礎(chǔ),依托中國(guó)校園體育內(nèi)容資源,結(jié)合NCAA等中美、中英合作授權(quán)內(nèi)容在內(nèi)的國(guó)際資源。該公司大體協(xié)、中體協(xié)出資150萬(wàn)元,占30%,貴人鳥(niǎo)出 資6525萬(wàn)元,占30%,山西影視下屬子公司出資100萬(wàn)元,占20%,虎撲出資2175萬(wàn)元,占10%,尤尼斯出資50萬(wàn)元,占10%。大體協(xié)、中體 協(xié)提供賽事資源,山西傳媒負(fù)責(zé)賽事視頻內(nèi)容制作,尤尼斯負(fù)責(zé)運(yùn)作和管理,虎撲負(fù)責(zé)提供技術(shù)支持,公司提供資金支持。(2)賽事運(yùn)營(yíng)公司:通過(guò)大體協(xié)及中體 協(xié)舉辦校園體育賽事。該公司大體協(xié)、中體協(xié)出資185萬(wàn)元,占37%,貴人鳥(niǎo)出資1.35億元,占37%,虎撲出資2193萬(wàn)元,占6%,尤尼斯出資 100萬(wàn)元,占20%。大體協(xié)、中體協(xié)提供賽事資源,尤尼斯負(fù)責(zé)運(yùn)作和管理,虎撲負(fù)責(zé)提供技術(shù)支持,公司提供資金支持。(3)體育經(jīng)紀(jì)公司:服務(wù)學(xué)生運(yùn)動(dòng) 人才、教練員、裁判員。該公司大體協(xié)、中體協(xié)出資37萬(wàn)元,占37%,貴人鳥(niǎo)出資811萬(wàn)元,占37%,虎撲出資122萬(wàn)元,占6%,尤尼斯出資20萬(wàn) 元,占20%。大體協(xié)、中體協(xié)提供賽事資源,尤尼斯負(fù)責(zé)運(yùn)作和管理,虎撲負(fù)責(zé)提供技術(shù)支持,公司提供資金支持。我們認(rèn)為,此次公司整合各方資源 和優(yōu)勢(shì),分工、權(quán)益劃分清晰,充分考慮管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì),通過(guò)設(shè)立合資公司長(zhǎng)久綁定賽事和權(quán)益,擁有巨大的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)潛力和空間,有利于公司在體育產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng) 營(yíng)和發(fā)展。

　　3、獲取關(guān)鍵入口,構(gòu)建完整校園體育生態(tài)鏈:公司將獲得大體協(xié)、中體協(xié)主辦的各項(xiàng)體育賽事的:(1)商業(yè)推廣權(quán)、賽事轉(zhuǎn)播 權(quán)、廣告開(kāi)發(fā)權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán);(2)節(jié)目制作權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)信息傳播權(quán)、網(wǎng)絡(luò)版權(quán)、利用網(wǎng)站進(jìn)行廣告推廣的權(quán)利;(3)有權(quán)使用賽事的運(yùn)動(dòng)員、教練員注冊(cè)系統(tǒng)、 技術(shù)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)等信息數(shù)據(jù)庫(kù),并有權(quán)利用相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)掘目標(biāo)運(yùn)動(dòng)員、教練員進(jìn)行體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為,此次投資幫助公司卡位校園體育入口級(jí)核心資源,構(gòu)建完 整的校園體育生態(tài)鏈,以資源、內(nèi)容、媒體為核心,覆蓋學(xué)生人群,通過(guò)廣告、經(jīng)紀(jì)、體育用品變現(xiàn)。 總結(jié):從虎撲到BOY到校園體育,公司不斷向體育產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略升級(jí)邁出堅(jiān)實(shí)步伐。從互聯(lián)網(wǎng)垂直社區(qū)、體育經(jīng)紀(jì)、到校園體育,看似跳躍式的多點(diǎn)布局,實(shí)際 上,虎撲的賽事運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),BOY的海外體育資源及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),未來(lái)都可以嫁接到校園體育產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng);反過(guò)來(lái),校園體育運(yùn)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的資源和流 量,也會(huì)反哺公司主業(yè)及其他業(yè)務(wù)布局。

　　此次布局最具活力和潛力的校園體育市場(chǎng),是公司“以人為核心、激發(fā)人的運(yùn)動(dòng)需求,迎合人的運(yùn)動(dòng)愛(ài) 好,促進(jìn)人的運(yùn)動(dòng)消費(fèi)升級(jí)”的運(yùn)營(yíng)理念中,最核心的“人”的運(yùn)動(dòng)生命周期的入口級(jí)布局,是公司“體育產(chǎn)業(yè)+產(chǎn)品”模式實(shí)現(xiàn)收益和持續(xù)經(jīng)營(yíng)”的關(guān)鍵。公司正 在持續(xù)兌現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)布局的思路:(1)“全面滿足每一個(gè)人的運(yùn)動(dòng)需求”;(2)“三個(gè)巨大”(參與人數(shù)、消費(fèi)潛大、發(fā)展空間);(3)頂尖或唯一。

　 　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司15-17年凈利潤(rùn)3.66/4.25/4.87億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.60/0.69/0.79元,對(duì)應(yīng) PE90.36/77.83/68倍。中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)擁有5萬(wàn)億的空間,政策將帶動(dòng)體育運(yùn)動(dòng)人口大幅增加,體育消費(fèi)大幅提升,公司主業(yè)有望受益回暖,伴隨體 育產(chǎn)業(yè)布局逐漸落地,“體育產(chǎn)業(yè)+產(chǎn)品”的模式將逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)、兌現(xiàn)收益。作為市場(chǎng)上對(duì)體育產(chǎn)業(yè)思考最清晰、布局體育產(chǎn)業(yè)最堅(jiān)定、執(zhí)行能力最強(qiáng)大的公司, 全球體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)的輪廓已初現(xiàn),給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:體育政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期;校園體育發(fā)展緩慢,投資效果低于預(yù)期;協(xié)議僅為框架協(xié)議,須經(jīng)過(guò)公司內(nèi)部決策程序并經(jīng)簽署正式投資協(xié)議等相關(guān)流程。