奧康收購蘭亭集勢轉型“互聯(lián)網(wǎng)+”遇挫 浮虧近2.7億男鞋
奧康國際戰(zhàn)略轉型恐被拖累
作為“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型的重要舉措,奧康國際3個月前以7734萬美元(約4.8億元)的高溢價收購跨境電商蘭亭集勢25.66% 的股份曾一度被市場普遍看好。但隨后故事的發(fā)展卻沒有按照奧康和投資者的預期發(fā)展:截至9月27日,蘭亭股價報收每股2.76美元,已不到奧康每股 6.30美元的收購價的一半。以此估算,奧康國際3個月浮虧近2.7億。更為重要的是,隨著蘭亭2015年中報的出爐,公司業(yè)績并未出現(xiàn)根本性好轉,這讓 不少投資者擔憂,奧康的戰(zhàn)略轉型進程恐因蘭亭業(yè)績的持續(xù)疲軟而被拖后。
奧康浮虧2.7億元
今年6月中旬,奧康公告,計劃通過擬設立的香港子公司以現(xiàn)金方式受讓蘭亭25.66%股份,交易對價總額為7734.45萬美元(約合人民幣4.8億 元)。本次受讓股權完成后,奧康將成為蘭亭集勢第一大股東。根據(jù)公開信息,奧康收購價格按照協(xié)議簽署日前一天蘭亭收盤價每股4.98美元為參考依據(jù)上浮 26.5%,轉讓價格為每股6.30美元。
盡管溢價26.5%,但當時市場卻普遍認為,對奧康而言,這是一個劃算的交易。東方證券研報就表示,受讓價格頗具競爭力,遠低于國內(nèi)同類投資,對應蘭亭集勢總市值為18.71億元,2014年蘭亭集勢收入約為23.72億元,市銷率0.79倍,遠低于百圓褲業(yè)11.72倍的市銷率(百圓褲業(yè)原主業(yè)2014年收入4.18億,環(huán)球易購收入14.16億元)。
對奧康而言,收購蘭亭還意味著是公司戰(zhàn)略轉型的重要舉措。奧康董事長王振滔就曾表示,“旨在利用雙方在傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領域的資源優(yōu)勢,共同打造傳統(tǒng) 行業(yè)‘互聯(lián)網(wǎng)+’戰(zhàn)略。同時我們希望利用蘭亭集勢的跨境電商平臺,將以奧康為代表的一系列優(yōu)秀中國品牌帶給全球消費者,利用互聯(lián)網(wǎng)打造中國品牌的全球化戰(zhàn) 略”。
但好景不長,受美股市場中概股普跌等因素的影響。蘭亭股價持續(xù)下跌。截至9月27日,蘭亭股價報收每股2.76美元,較雙方每股6.3美元的交易價格下跌了3.54億元。以此計算,短短3個月時間,奧康的這筆交易浮虧已達2.67億元。
對于目前蘭亭尷尬的股價,已經(jīng)有市場人士指出,盡管奧康和蘭亭之間有戰(zhàn)略合作的需求,但考慮到資本市場在上半年對電商炒作過熱的現(xiàn)實,以及中概股回歸A股的題材炒作,因此不排除雙方達成交易時,同樣有出于市場因素的考慮。
盡管出現(xiàn)浮虧,但仍有投資者對這一交易的前景看好。招商證券研報就認為,奧康戰(zhàn)略投資蘭亭的核心是強強聯(lián)合助力“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型,并且未來投資預期進 一步升溫。奧康在傳統(tǒng)渠道及供應鏈等方面具有領先優(yōu)勢,對傳統(tǒng)消費品行業(yè)運作模式有一定的積累;而蘭亭在互聯(lián)網(wǎng)領域具備豐富的經(jīng)驗。盡管蘭亭業(yè)績表現(xiàn)稍 遜,但未來雙方在傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領域的資源有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補,推動奧康“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型。
蘭亭業(yè)績持續(xù)疲軟
盡管雙方合作前景向好,但受多重因素影響,目前蘭亭的業(yè)績卻持續(xù)疲軟,這使部分投資者擔憂,如果蘭亭業(yè)績長期疲軟,除了雙方之間的各種合作可能會受到影響,奧康的“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型也會因此受到拖累。
此前,蘭亭發(fā)布2015年第二季度財報,公司營收9080萬美元,不按美國公認會計準則,蘭亭二季度凈利潤710萬美元,去年同期則凈虧損690萬美 元。但按照美國公認會計準則,蘭亭二季度凈虧損為560萬美元,與去年同期的凈虧損570萬美元(按照美國公認會計準則計算)相比只是略有收窄。值得注意 的是,從2014年第一季度到2015年第二季度,按照美國公認會計準則蘭亭已連續(xù)6個季度虧損,特別是2015年第一季度,蘭亭虧損更是高達2160萬 美元。
目前,有分析認為,蘭亭業(yè)績持續(xù)疲軟的原因和其采取的跨境電商B2C模式有關。市場分析指出,蘭亭的B2C模式?jīng)Q定了商品定位和品牌定位只能賣低毛利 產(chǎn)品,買家重復購買率低,要想贏得回頭客難度很大;同時,這些買家購買時大都通過搜索引擎,產(chǎn)生的結果就是平臺自身不能形成品牌,缺少知名度,所以只能拼 命打廣告、拼流量,這讓營銷成本居高不下。
艾瑞咨詢研究院院長曹軍波介紹,中國2014年跨境電商交易額(含B2B和B2C)在4萬億元左右,其中92%是來自B2B,B2C只占8%。B2B 仍然是國際貿(mào)易中的主流模式,它貢獻了國際貿(mào)易額中的絕大部分。中國的外貿(mào)出口企業(yè)也基本以外貿(mào)B2B作為主營業(yè)務。究其原因,還是在物流、海關、稅收、 匯兌等環(huán)節(jié)B2C無法與大額B2B貿(mào)易相抗衡,同時B2C單量小、頻次高的特點也阻礙了許多擅長規(guī)模化生產(chǎn),卻缺乏零售經(jīng)驗的企業(yè)的參與。
B2B跨境電商電商平臺大龍網(wǎng)CEO馮劍峰也表示,B2C模式的商業(yè)基礎猶如建立在沙灘上,不牢固。這種模式的缺陷主要體現(xiàn)在幾個方面:基礎物流服務跟不上,本地化的售前售后服務難以滿足,國際法務摩擦日益加大。
還有業(yè)內(nèi)分析指出,婚紗禮服是蘭亭集勢的起家品類,此前一直保持著較高的毛利率,但隨著跨境電商競爭的加劇,相關品類產(chǎn)品的同質(zhì)化也日趨嚴重,這就對 蘭亭的原有業(yè)務造成了不小的影響。易觀智庫分析師卓賽君就表示,在蘭亭上市之后有不少電商企業(yè)都開展外貿(mào)業(yè)務,并進行了激烈的價格戰(zhàn),外貿(mào)行業(yè)的白熱化競 爭為蘭亭帶來了銷售壓力。
奧康自身業(yè)績存疑
除了擔憂蘭亭業(yè)績疲軟拖累奧康轉型外,不少投資還對奧康自身業(yè)績存在疑問,認為如果奧康的業(yè)績不能實現(xiàn)真正的回暖,其“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型,可能并不能順利推行,而只會淪為資本市場的炒作話題。
從2014年下半年開始,奧康業(yè)績開始恢復,特別是2015年第二季度,在整個制鞋行業(yè)仍未走出困境的大背景下,公司盈利卻實現(xiàn)了近90%的增速,遠超收入增速。
但只要對奧康2015年第二季度的財報稍作分析,就會發(fā)現(xiàn)奧康的業(yè)績高增長主要得益于壞賬沖回,公司存在調(diào)節(jié)業(yè)績的嫌疑。不少投資者已經(jīng)指出,隨著上述因素尤其壞賬轉回將于2016年不復存在,這種缺少收入支撐的高增長恐將曇花一現(xiàn)。
2015年上半年,奧康收入16.27億元,同比增長12.12%;歸屬母公司股東凈利潤2.18億元,同比增長37.95%;歸屬母公司股東扣非后 凈利潤1.99億元,同比增長44.39%。從單季度來看,奧康國際二季度收入7.85億元,同比增長10.71%%;歸屬母公司股東凈利潤1.09億 元,同比增長88.86%。值得注意的是,其2015年一季度凈利潤僅同比增長8.59%。
但是根據(jù)財報,2014年上半年奧康計提資產(chǎn)減值損失3903.95萬元,2015年上半年沖回資產(chǎn)減值損失1613.89 萬元,2015年上半年資產(chǎn)減值損失項目同比改善5517.84萬元,而凈利潤同比增加額為6001.55萬元,這也就意味著,資產(chǎn)減值損失轉回額貢獻了 絕大部分凈利潤增加額。
對此,有投資者質(zhì)疑奧康涉嫌利用壞賬準備調(diào)節(jié)利潤。對此,奧康則公開回應,上半年公司加大對應收賬款的控制,致使其結構和總額發(fā)生變化,公司按照會計準則規(guī)定予以相應調(diào)整,公司不存在調(diào)節(jié)業(yè)績的情況。
有從事上市公司財務工作的審計人士向《經(jīng)濟參考報》記者表示,利用壞賬準備調(diào)節(jié)公司利潤是上市公司常用的盈余管理手段,不同盈利水平的上市公司會根據(jù) 自己的不同目的,而采取不同的壞賬準備政策。一般來說,盈利良好的上市公司傾向于計提過多的壞賬準備來達到自己平滑業(yè)績的目的;盈利欠佳的上市公司則可以 通過少計提壞賬準備達到增加利潤的目的。
“盡管這符合財務和上市公司相關法規(guī),但對投資者而言,卻應該加以偵辨,盡量選擇有真實和持續(xù)盈利能力的上市公司。”上述人士這樣說。
上述人士表示,根據(jù)財報,奧康截至2015年6月末的應收賬款賬面余額10.75億元,其中1到3個月以內(nèi)的3.8億元,壞賬計提比例0.83%。但奧康往年對1到3個月之內(nèi)的應收賬款,均是按照1%的比例計提壞賬準備。僅這一項變化,能大大“改善”奧康的業(yè)績。
對此,《經(jīng)濟參考報》記者聯(lián)系奧康采訪,但截至發(fā)稿時,其并未做出回應。
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