服裝行業(yè)2016年有哪些機(jī)會(huì)? 體育、童裝成熱門領(lǐng)域行業(yè)
①體育產(chǎn)業(yè)將是行業(yè)轉(zhuǎn)型的主方向之一。隨著體育產(chǎn)業(yè)引入更多市場(chǎng)化手段,預(yù)計(jì)到2025年,體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元,體育產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)黃金十年。目 前體育用品、服裝鞋帽的制作和銷售增速放緩,高附加值、高利潤(rùn)率的體育服務(wù)業(yè)(上游賽事資源和中游媒體傳播)卻長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。傳統(tǒng)體育服裝企業(yè)需要尋 找突破口,向產(chǎn)業(yè)鏈上游資源整合,將是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。上市公司中已有貴人鳥(niǎo)等多家公司多方位布局體育產(chǎn)業(yè)。面對(duì)可觀的市場(chǎng)前景,服飾品牌企業(yè)都在加速布局 童裝產(chǎn)業(yè),現(xiàn)有的行業(yè)龍頭品牌大多處于外延擴(kuò)張+內(nèi)生增長(zhǎng)共同驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展階段。隨著選購(gòu)?fù)b越來(lái)越注重安全性、舒適性、一定的時(shí)尚性和可搭配性,行業(yè) 份額正逐漸向品牌龍頭公司集中
②申萬(wàn)宏源研究報(bào)告認(rèn)為,從基本面板塊輪動(dòng)來(lái)看,子行業(yè)調(diào)整順序一般是運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業(yè)輪動(dòng)已到男 裝行業(yè),預(yù)計(jì)2016年男裝行業(yè)見(jiàn)底業(yè)績(jī)彈性較大,女性內(nèi)衣及嬰童行業(yè)仍處于較快增長(zhǎng)階段,高端男女裝處于低谷,有待復(fù)蘇。
③行業(yè)公司發(fā)展呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)。首先是渠道整合,渠道更加扁平化,供應(yīng)鏈效率提升。以安踏、森馬等公司為例,主動(dòng)削減代理商層級(jí),掌握終端數(shù)據(jù)和渠道運(yùn)轉(zhuǎn)情況,降低加價(jià)倍率,提升產(chǎn)品的性價(jià)比,最終實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大終端銷售的目的。其次是平臺(tái)化,由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,成為資源整合者而非生產(chǎn)者,成為連接供應(yīng)商和經(jīng)銷商的大平臺(tái),充分提高資源使用率,例如海瀾之家、新民科技等。
盡管主業(yè)增速表現(xiàn)平淡,但2015年紡織服裝板塊并不缺乏看點(diǎn)。其中,轉(zhuǎn)型并購(gòu)陣營(yíng)中牛股輩出。展望2016年,在終端需求難有爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下,轉(zhuǎn)型仍然是行業(yè)的熱點(diǎn)。
2016年行業(yè)外部因素有望改善,棉價(jià)和國(guó)際原油持續(xù)低位,有助于企業(yè)成本維持穩(wěn)定;人民幣貶值預(yù)期將使出口型企業(yè)受益,行業(yè)龍頭布局海外產(chǎn)能使行業(yè) 從低成本優(yōu)勢(shì)升級(jí)至產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。此外,行業(yè)“十三五”規(guī)劃將鼓勵(lì)智能制造與產(chǎn)業(yè)纖維使用量繼續(xù)增長(zhǎng),細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)改善。
去庫(kù)存進(jìn)入尾聲
2015年1-9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為10.4%,較去年下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)。終端消費(fèi)在底部徘徊,無(wú)明顯回暖趨勢(shì)。
2015年以來(lái),雖然服裝消費(fèi)基本延續(xù)了2014年的疲軟態(tài)勢(shì),但增速已趨穩(wěn),并在個(gè)別月份穩(wěn)中有升。1-9月同比增速為10.2%,與去年同期相當(dāng),服裝消費(fèi)雖沒(méi)有回暖,但細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。
申萬(wàn)宏源研究報(bào)告認(rèn)為,從基本面板塊輪動(dòng)來(lái)看,子行業(yè)調(diào)整順序一般是運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業(yè)輪動(dòng)已到男裝 行業(yè),預(yù)計(jì)2016年男裝行業(yè)見(jiàn)底業(yè)績(jī)彈性較大,女性內(nèi)衣及嬰童行業(yè)仍處于較快增長(zhǎng)階段,高端男女裝處于低谷,有待復(fù)蘇。
行業(yè)公司發(fā)展呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)。首先是渠道整合,渠道更加扁平化,供應(yīng)鏈效率提升。以安踏、森馬等公司為例,主動(dòng)削減代理商層級(jí),掌握終端數(shù)據(jù)和渠道運(yùn)轉(zhuǎn) 情況,降低加價(jià)倍率,提升產(chǎn)品的性價(jià)比,最終實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大終端銷售的目的。其次是平臺(tái)化,由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,成為資源整合者而非生產(chǎn)者,成為連接供應(yīng)商和 經(jīng)銷商的大平臺(tái),充分提高資源使用率,例如海瀾之家、新民科技等。
并購(gòu)轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)
紡織服裝行業(yè)盡管有一定的抗周期能力,但隨著增速進(jìn)入新常態(tài),圍繞著轉(zhuǎn)型升級(jí),行業(yè)一直是資本運(yùn)作的高發(fā)地帶,預(yù)計(jì)2016年仍是行業(yè)并購(gòu)轉(zhuǎn)型的大年。
從轉(zhuǎn)型方向來(lái)看,圍繞主業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈形成生態(tài)圈、跨界雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)仍是轉(zhuǎn)型的主要思路。在前兩種資本運(yùn)作中,置入增長(zhǎng)性更為確定的標(biāo)的預(yù)計(jì)仍將是常見(jiàn)方式。
體育產(chǎn)業(yè)將是行業(yè)轉(zhuǎn)型的主方向之一。隨著體育產(chǎn)業(yè)引入更多市場(chǎng)化手段,預(yù)計(jì)到2025年,體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元,體育產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)黃金十年。目前 體育用品、服裝鞋帽的制作和銷售增速放緩,高附加值、高利潤(rùn)率的體育服務(wù)業(yè)(上游賽事資源和中游媒體傳播)卻長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。傳統(tǒng)體育服裝企業(yè)需要尋找 突破口,向產(chǎn)業(yè)鏈上游資源整合,將是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。上市公司中已有貴人鳥(niǎo)等多家公司多方位布局體育產(chǎn)業(yè)。
童裝行業(yè)的 基本面要明顯好于其他子行業(yè)。隨著生育高峰、二胎政策的全面放開(kāi)以及居民整體可支配收入的增長(zhǎng),對(duì)童裝消費(fèi)意愿逐步上升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的 《2012-2015童裝產(chǎn)業(yè)報(bào)告》,童裝產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值年增長(zhǎng)率達(dá)25%至30%;預(yù)計(jì)今年我國(guó)嬰幼兒服飾棉品和日用品的市場(chǎng)容量將達(dá)到2279.8億 元,2017年童裝行業(yè)規(guī)模將突破3000億元。且隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,中小企業(yè)逐步淘汰,資源向龍頭企業(yè)聚攏,核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。
面對(duì)可觀的市場(chǎng)前景,服飾品牌企業(yè)都在加速布局童裝產(chǎn)業(yè),現(xiàn)有的行業(yè)龍頭品牌大多處于外延擴(kuò)張+內(nèi)生增長(zhǎng)共同驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展階段。隨著選購(gòu)?fù)b越來(lái)越注重安全性、舒適性、一定的時(shí)尚性和可搭配性,行業(yè)份額正逐漸向品牌龍頭公司集中。
圍繞著女性龐大消費(fèi)市場(chǎng)的“她經(jīng)濟(jì)”是另一個(gè)轉(zhuǎn)型熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前國(guó)內(nèi)女性消費(fèi)群體已達(dá)4.8億人,這部分消費(fèi)群體擁有更多的收入和更多的機(jī)會(huì)。“她經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)涉及面廣,市場(chǎng)容量至少在5萬(wàn)億元以上,有望成為未來(lái)消費(fèi)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的風(fēng)口。
作為消費(fèi)市場(chǎng)的主力軍,女性群體在可支配收入與社會(huì)地位的上升階段,顯示出更高的消費(fèi)支出彈性與購(gòu)買熱情。分行業(yè)來(lái)看,女性可選消費(fèi)品中的服飾、內(nèi) 衣、化妝品、醫(yī)療美容、旅游、珠寶首飾等市場(chǎng)的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)高于必需消費(fèi)品,將成為可選消費(fèi)行業(yè)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。此外,互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展也催生 “她經(jīng)濟(jì)”商業(yè)模式創(chuàng)新。比如基于女性為主體的各類垂直電商和社交電商,還有蓬勃發(fā)展中的眾多醫(yī)美O2O公司。這些標(biāo)的與紡織服裝個(gè)股有一定的潛在關(guān)聯(lián) 性。上市公司方面,朗姿股份圍繞時(shí)尚生態(tài)圈進(jìn)行了多次海外并購(gòu),標(biāo)的主要涉及化妝品等多個(gè)行業(yè),對(duì)市值提升表現(xiàn)積極。
跨境電商方面,網(wǎng)購(gòu)品類主要集中于服裝鞋帽。中國(guó)電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示,2015年上半年中國(guó)跨境電商交易規(guī)模為2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng) 42.8%,滲透率17.3%。在進(jìn)出口貿(mào)易低迷的現(xiàn)狀下,跨境電商展現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。在過(guò)去五年里跨境電商交易規(guī)模從0.84萬(wàn)億元迅速擴(kuò)大到 3.75萬(wàn)億元,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到34.88%;滲透率也從4.0%提高到14.2%,未來(lái)有望繼續(xù)提升。分析人士指出,行業(yè)目前還處于早期發(fā)展階段,預(yù)計(jì) 也將是相關(guān)公司轉(zhuǎn)型的重要方向之一。
多重利好改善業(yè)績(jī)
2015年下半年開(kāi)始,受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等影響,人民幣對(duì)美元匯率風(fēng)格突變,2016年開(kāi)年首日跌破6.5整數(shù)關(guān)口。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,人民幣在2016年延續(xù)貶值趨勢(shì)是大概率事件。
中高端紡織制造企業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展積累了產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈配套體系、研發(fā)能力以及大量客戶等優(yōu)勢(shì),在強(qiáng)勢(shì)美元背景下,行業(yè)出口將明顯受益于人民幣貶值, 貶值帶來(lái)的短期競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)(價(jià)格優(yōu)勢(shì))有助于出口訂單量的提升。另一方面,本幣貶值背景下,以美元結(jié)算訂單帶來(lái)的匯兌損益將增厚公司業(yè)績(jī)。行業(yè)中出口業(yè)務(wù) 占比較大、訂單穩(wěn)定以及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高的公司將率先受益,比如魯泰A、大楊創(chuàng)世、孚日股份、百隆東方等。此外,國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的持續(xù)上升等也在加快紡 織制造行業(yè)走出去步伐,預(yù)計(jì)2016年行業(yè)龍頭部分低端產(chǎn)能向東南亞地區(qū)的轉(zhuǎn)移以及謀求關(guān)稅和低成本優(yōu)勢(shì)的海外并購(gòu)行為還將繼續(xù)。
2015年紡織和化纖行業(yè)的低成本有望在2016年使行業(yè)龍頭受益。2015年隨著棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策退出歷史舞臺(tái),棉花平均價(jià)格從收儲(chǔ)時(shí)代的 19000元/噸左右的驟降至14000元/噸左右,同時(shí)國(guó)際油價(jià)也出現(xiàn)斷崖式下跌,這使得一些前期采購(gòu)大量高價(jià)原料的企業(yè)處于虧本銷售的局面,2014 年四季度和2015年一季度業(yè)績(jī)處于低點(diǎn)。隨著高價(jià)庫(kù)存消化完畢后,行業(yè)成本有望在2016年得到改善。
紡織服裝行業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),行業(yè)政策對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。不過(guò),目前已經(jīng)基本完成編制的紡織行業(yè)“十三五”規(guī)劃中,智能制造和產(chǎn)業(yè)用纖維有望成為重點(diǎn)發(fā)展方向。其中,產(chǎn)業(yè)用纖維有望保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng),行業(yè)增長(zhǎng)空間確定。
附投資機(jī)會(huì)分析:
國(guó)泰君安關(guān)注行業(yè)內(nèi)小市值公司。業(yè)績(jī)表現(xiàn)差的小市值股票其估值水平同樣較高,高估值反映了投資者對(duì)轉(zhuǎn)型期權(quán)價(jià)值的認(rèn)可。紡織服裝大部分細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)空 間大,但門檻較低,中小企業(yè)數(shù)量多,競(jìng)爭(zhēng)激烈,行業(yè)景氣度變化會(huì)顯著影響利潤(rùn)水平。而收入和利潤(rùn)規(guī)模有限導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)小市值公司占比高。截至2016年1月 6日,紡織服裝公司有22家市值小于50億元,31家在50億-100億元之間,轉(zhuǎn)型標(biāo)的和潛在殼資源豐富。國(guó)泰君安認(rèn)為,定增、投資產(chǎn)業(yè)基金、剝離資產(chǎn) 為小市值公司資本運(yùn)作的主要手段,可適當(dāng)關(guān)注近一年有資本運(yùn)作(包括實(shí)施定增、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)和成立產(chǎn)業(yè)基金等)的公司轉(zhuǎn)型的可能性。
國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為,2016年轉(zhuǎn)型仍然是市場(chǎng)熱點(diǎn),除了小市值外,還可關(guān)注項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)型,關(guān)注在發(fā)展第二主業(yè)過(guò)程中,項(xiàng)目落地比較快的公司。在服裝相關(guān)領(lǐng)域,可關(guān)注供應(yīng)鏈整合平臺(tái)。
申萬(wàn)宏源認(rèn)為,現(xiàn)階段可關(guān)注行業(yè)龍頭整合者;輕資產(chǎn)服務(wù)商,未來(lái)驅(qū)動(dòng)在于擴(kuò)品類或外延并購(gòu);棉紡產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司。
東吳證券認(rèn)為,關(guān)注處于成長(zhǎng)期的子行業(yè)及其龍頭,主要集中于童裝、體育用品制造等行業(yè);關(guān)注轉(zhuǎn)型或布局高成長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè),比如文化傳媒、金融等行業(yè)。
東方證券則對(duì)板塊2016年表現(xiàn)較為看好。首先基本面更差的可能性很小,在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)、全球扁平化發(fā)展等大背景下,紡織服裝行業(yè)在 產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面已經(jīng)涌現(xiàn)出了很多新趨勢(shì)和新主題,傳統(tǒng)的產(chǎn)品消費(fèi)思維已經(jīng)全面拓展升級(jí)為“產(chǎn)品+服務(wù)”的新消費(fèi)思維,行業(yè)和公司的發(fā)展空間也在進(jìn)一步打開(kāi)。 看好2016年紡織服裝行業(yè)在新消費(fèi)前進(jìn)道路上帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),“新趨勢(shì)+新常態(tài)”共振將帶來(lái)很多投資機(jī)會(huì)。
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