瑞銀大幅下調(diào)百麗目標(biāo)價至4港元 予出售評級女鞋
盡管已經(jīng)是中資零售股中表現(xiàn)最好的公司之一,不過周五“鞋王”Belle Limtied. (1880.HK)百麗國際仍遭到UBS AG (UBSN.VX) 瑞銀大幅削價,該行將百麗目標(biāo)價由6港元大幅下調(diào)至4港元,維持出售評級。這是本周瑞銀第二次看空香港零售股,周二該行發(fā)布報告下調(diào)Prada SpA (1913.HK)普拉達(dá)目標(biāo)價。
據(jù)瑞銀報告,該行指百麗截止2015年11月30第三財季鞋類業(yè)務(wù)同店銷售下跌10.4%,較二季度7.7%的跌幅進(jìn)一步衰退,反應(yīng)鞋類業(yè)務(wù)銷量收縮進(jìn)一步加劇,因此相信上半財年的下行趨勢將會在未來幾年持續(xù),預(yù)期在現(xiàn)時貨價水平,百麗鞋類銷量未來三年將按年下跌10%。鑒于主要類別之一鞋類業(yè)務(wù)的前景黯淡,瑞銀將百麗集團(tuán) 2016年至2018年每股盈利預(yù)期分別下調(diào)2%、12%、25%。
除此之外,瑞銀稱盡管百麗此前一直通過控制開支穩(wěn)定利潤率,并在上半財年保持鞋類業(yè)務(wù)19%的營業(yè)利潤率,但瑞銀表示考慮到同店銷售顯著下跌,將會轉(zhuǎn)移至實際的利潤率收縮,與此同時,瑞銀預(yù)計2017財年之后百麗鞋類毛利率將維持在64%水平,或有潛在下跌風(fēng)險。
由于中國經(jīng)濟(jì)下行,港股零售股普遍存在高沽空率,不過百麗由于過去兩年代理的運(yùn)動品牌業(yè)務(wù)受中國市場運(yùn)動大潮影響有不錯表現(xiàn),部分抵消了鞋類業(yè)務(wù)的下滑,與競爭對手單純依靠鞋類的達(dá)芙妮相比,百麗表現(xiàn)更是堪稱杰出,在2016財年上半財年,百麗是少數(shù)維持利潤、收入雙雙增長的零售公司,在運(yùn)動、內(nèi)衣行業(yè)之外的大市值中資零售公司中更是獨此一家。
從百麗三季度財報來看,該公司有進(jìn)一步發(fā)展代理運(yùn)動品牌業(yè)務(wù)之策略,三季度集團(tuán)凈增門店278間,其中272間都是運(yùn)動、服飾店鋪,這種借著運(yùn)動行業(yè)流行激進(jìn)的擴(kuò)張策略同樣值得注意。概由于代理業(yè)務(wù)毛利偏低,極速擴(kuò)張有極大的庫存風(fēng)險,并引發(fā)整個行業(yè)供需不平衡,此前中國運(yùn)動市場在奧運(yùn)后已經(jīng)獲得慘痛教訓(xùn)。但此舉在主頁鞋類業(yè)務(wù)低迷情況之下似又是不得不為之的無奈之舉。據(jù)無時尚中文網(wǎng)數(shù)據(jù),截止2015年11月30百麗集團(tuán)共運(yùn)營20506 間門店,其中13710間為鞋類,運(yùn)動服飾門店6796間。
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