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　　在涵蓋了港口、地產(chǎn)及酒店、零售、基建、能源、電訊、財(cái)務(wù)等七大業(yè)務(wù)組合的和記黃埔公司中，屈臣氏(拓展選址信息)集團(tuán)一直以提供現(xiàn)金流的身份在李嘉誠(chéng)家族的產(chǎn)業(yè)中扮演著“小金庫”的角色。然而，這個(gè)在和黃系中收入占比最高、盈利占比第三的“水底冰山”準(zhǔn)備浮出水面，開始“單飛”。

　　近日，屈臣氏集團(tuán)分拆上市計(jì)劃進(jìn)一步明確。根據(jù)外媒報(bào)道，李嘉誠(chéng)正著手將包含百佳(專題閱讀)(拓展選址信息)在內(nèi)的整個(gè)屈臣氏零售集團(tuán)分拆后，明年上半年公開招股。金融界人士分析，可能性較大的是在香港及倫敦兩地同步上市，或者分拆亞洲業(yè)務(wù)在香港上市，歐洲業(yè)務(wù)獨(dú)立在倫敦上市。目前，屈臣氏母公司和記黃埔正在接洽匯豐控股為承銷商。不過，令業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，屈臣氏集團(tuán)“單飛”后，李嘉誠(chéng)套現(xiàn)的龐大所得將會(huì)用于何處?

　　長(zhǎng)和系最大套現(xiàn)計(jì)劃

　　南都記者了解獲悉，截至2013年上半年，旗下屈臣氏在全球已經(jīng)擁有11093家分店，其中歐洲占約7300家，亞洲3800家。盡管對(duì)于屈臣氏集團(tuán)分拆上市事宜，和記黃埔方面口風(fēng)甚緊，該公司發(fā)言人稱，“屈臣氏目前仍在繼續(xù)進(jìn)行策略性評(píng)估，暫時(shí)未有任何額外資料補(bǔ)充，而集團(tuán)向來與多間銀行合作，不想針對(duì)某家銀行發(fā)表評(píng)論。”但有該集團(tuán)內(nèi)部人士透露，由于之前計(jì)劃出售百佳時(shí)，公司內(nèi)部已進(jìn)行過詳細(xì)的審計(jì)、估值等工作，所以可以隨時(shí)啟動(dòng)上市進(jìn)程。

　　“不管以何種方式分拆，屈臣氏上市的募資金額都有望達(dá)到80億至100億美元，既可以彰顯和黃零售板塊的投資價(jià)值，亦可以把未來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散給投資者。”香港匯業(yè)證券策略師岑智勇給南都記者分析，100億美元的套現(xiàn)所得，至少能令和黃的資產(chǎn)負(fù)債率由2013年6月底的21%降至11%。由于和黃宣稱不會(huì)放棄對(duì)屈臣氏業(yè)務(wù)的控制權(quán)，這個(gè)安排也不會(huì)被指為“撤資”。

　　事實(shí)上，根據(jù)摩根大通日前的研究報(bào)告顯示，屈臣氏此次公開招股的規(guī)模達(dá)775億港元，估值可能高達(dá)1710億港元，將成為長(zhǎng)和系近期最大的套現(xiàn)計(jì)劃，已超過今年李嘉誠(chéng)其他所有涉及內(nèi)地和香港的拋售金額。更有香港分析師預(yù)測(cè)，屈臣氏零售板塊目前占了和黃整個(gè)資產(chǎn)凈值約30%，以其2012年盈利 100億港元的表現(xiàn)推算，屈臣氏的上市市盈率若達(dá)30倍，屈臣氏市值將達(dá)到3000億港元。相比較來說，和黃當(dāng)前的市值也僅3960億港元。

　　百佳要不要二次分拆

　　有接近和黃的內(nèi)部人士透露，和黃董事總經(jīng)理霍建寧近年幾乎全副精力促零售生意，“但百佳盈利率較低，拖累屈臣氏整體估值。”

　　根據(jù)和黃最新半年報(bào)數(shù)據(jù)披露，和記黃埔旗下零售業(yè)可比門店同比增長(zhǎng)平均為1.2%，遠(yuǎn)低于去年同期的7.7%。其中，百佳超市去年收益總額為 217億港元，僅占和記黃埔整體營(yíng)業(yè)額的5.5%左右。“據(jù)霍建寧今年8月中期業(yè)績(jī)向分析員透露，百佳盈利率不到6%，低于和黃亞洲保健及美容業(yè)務(wù)盈利率 9.3%的水平，而和黃去年零售業(yè)務(wù)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)溢利率約8 .56%。”一位不愿透露姓名的零售業(yè)人士表示，百佳盈利率較低，可能會(huì)拖累屈臣氏的整體估值，為此，可以考慮將百佳單獨(dú)分拆上市，也可為今后的再次退出做準(zhǔn)備。

　　“同樣是上市融資、繼續(xù)擴(kuò)張，屈臣氏和百佳的業(yè)態(tài)和管理體系都不同，兩者的擴(kuò)張路徑也會(huì)有所不同。”高力國(guó)際項(xiàng)目咨詢部董事陳厚橋認(rèn)為。

　　套現(xiàn)所得用于何處

　　不僅如此，對(duì)于屈臣氏零售板塊的分拆上市后套現(xiàn)所得，業(yè)界也表達(dá)了兩種不同的預(yù)判和觀點(diǎn)。

　　“其實(shí)，和黃若想獲得零售板塊的盈利增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，還是要繼續(xù)擴(kuò)張。”廣東省流通業(yè)商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)黃文杰給南都記者分析，零售行業(yè)是一個(gè)資金密集型的行業(yè)，從門店選址、物流配送到IT系統(tǒng)建設(shè)等等，網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張就意味著資金的饑渴。“若屈臣氏順利分拆上市，融資所得大部分資金估計(jì)還是用于屈臣氏和百佳的業(yè)務(wù)拓展，比如增加一些新的零售業(yè)態(tài)。”

　　不過，在更多的機(jī)構(gòu)分析師看來，和黃如果能夠最終落實(shí)分拆屈臣氏，其套現(xiàn)的資金將可能用在意大利的電信并購(gòu)(或需100億歐元)，也有可能用在長(zhǎng)江基建正在進(jìn)行的基建并購(gòu)方面。“多年來，和黃在歐洲購(gòu)入的資產(chǎn)都是 物廉價(jià)美 的，相信能源資產(chǎn)仍然會(huì)是和黃未來收購(gòu)的重點(diǎn)之一。”香港金利豐研究部執(zhí)行董事黃德幾服飾分析。