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　　涉及金額20億元，中國服裝業(yè)最大的并購案在經(jīng)歷六個月爭論之后宣告流產(chǎn)。

　　1月3日，森馬服飾表示，擬收購寧波中哲慕尚控股有限公司(以下簡稱中哲)71%股權(quán)的框架協(xié)議解除。

　　收購流產(chǎn)

　　對中國服裝產(chǎn)業(yè)來說，涉及金額幾十億元的大手筆收購，歷史上并不多見。而從開始到結(jié)束的跌宕過山車，更是讓人大跌眼鏡。

　　森馬的收購不僅是其上市后的首次收購，同時也創(chuàng)下2013年業(yè)界并購標(biāo)額紀(jì)錄。

　　對于今天的結(jié)果，雅鹿控股董事，執(zhí)行總經(jīng)理程偉雄表示，“說不上多驚訝，甚至覺得有點搞笑”，在他看來，幾十億交易額的并購，說放棄就放棄了，實在有些“滑天下之大稽”。

　　而在國內(nèi)某知名服裝企業(yè)長期從事戰(zhàn)略并購事務(wù)的負責(zé)人對新金融記者表示，“這種事情即使是在整個的并購歷史上都很罕見”。依據(jù)他的經(jīng)驗，一般來說這么大的交易，上市公司都是在比較謹慎且相對有把握的情況下才會發(fā)布框架協(xié)議的，除非遇到突發(fā)因素才會致使交易失敗?？傊?，“技術(shù)上有可能發(fā)生，法律上也無可挑剔，但常規(guī)上講有些反常”。

　　從事服裝并購十幾年，據(jù)他回憶，業(yè)內(nèi)好像還真沒聽說類似情況發(fā)生。“此前有企業(yè)收購某品牌，收購一年之后發(fā)現(xiàn)問題，之后又原價賣回，但這和森馬的收購失敗有著質(zhì)的不同。”

　　其實，在去年公布的框架協(xié)議中，業(yè)內(nèi)人士對并購后結(jié)果還是相當(dāng)看好的，認為并購后森馬可以獲取中高端業(yè)務(wù)發(fā)展的各項資源。森馬本身也希望并購能在未來的某一天形成“資源互補，協(xié)同效應(yīng)”，從而實現(xiàn)資源整合，降低運營成本。

　　然而隨著半年時間的推進，未來如期而至，但某一天卻始終沒能到來。

　　寧波市服裝協(xié)會副會長兼秘書長張曉峰曾對新金融記者表示，森馬的“策略完全是對的，最后的結(jié)果要看后面怎么操作，這才是重要的。”現(xiàn)在看來，當(dāng)初的這句話頗值得玩味。

　　艱難博弈

　　對協(xié)議的解除，森馬在公告中只表示“公司與轉(zhuǎn)讓方未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議具體條款達成一致，”并未提及具體原因。

　　浙江森馬服飾股份有限公司董事會秘書、副總裁鄭洪偉對新金融記者說，“2013年6月份簽訂的是意向性的協(xié)議，之后我們做了調(diào)查評估及一些交易條款的協(xié)商，但并未達成一致”。而針對具體細節(jié)和原因他表示不方便披露。

　　其實今天的結(jié)果早在收購伊始就初見端倪。

　　“一般上市公司公布收購計劃，股價大多會上漲”，前述戰(zhàn)略并購人士認為，而當(dāng)時森馬股價的下跌暗示著投資人對這一交易并不看好。

　　溢價10倍的收購，“當(dāng)時很多人都認為GXG不值那么多錢”，在程偉雄看來，“去年那個時間段里，GXG的情況早已不如三四年前紅火，其本身的盈利模式也經(jīng)不起推敲，經(jīng)營理念上與森馬也不是很匹配”。

　　但他堅信，以森馬的資金和體量來看，其完全有能力收購中哲。

　　然而，最終沒能達成協(xié)議“主要還是雙方未找到利益平衡點，”程偉雄認為，“這是一個博弈的過程，最后大家都不讓步，所以失敗”。

　　雖然邱光和曾表示，收購中哲是跟蹤關(guān)注好幾年的結(jié)果，對于收購與合作對象的選擇，是經(jīng)過深思熟慮的。但即使這樣仍以失敗告終，的確有些說不過去。

　　在程偉雄看來，森馬上市后現(xiàn)金流相對充裕，“從收購中哲看出他有些迫不及待地想發(fā)展多品牌化，但可能造成了戰(zhàn)略定位不清晰，項目整合不謹慎的問題。”

　　未來前景

　　在成功打造了“森馬”和“巴拉巴拉”兩個品牌之后，森馬將發(fā)展目標(biāo)重點放在多品牌戰(zhàn)略上。“在鞏固和發(fā)展原有在休閑裝和童裝的領(lǐng)導(dǎo)地位基礎(chǔ)上，通過多品牌戰(zhàn)略的實施，將公司打造成為涵蓋童裝、成人裝的，高中低端業(yè)務(wù)齊全的世界領(lǐng)先多品牌服飾集團”。

　　而收購中哲也被森馬認為是服飾多品牌戰(zhàn)略邁出的實質(zhì)性步伐，只是這一步最后并未“腳踏實地”。

　　表面上看，收購失敗對森馬并沒有資金方面的損失，但“未來再和其他企業(yè)談重組，轉(zhuǎn)讓方或多或少都會有些擔(dān)心的，畢竟這么大的案子都曾經(jīng)失敗過，”一位長期關(guān)注服裝行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對新金融記者說，“另一方面，森馬在未來的收購業(yè)務(wù)也應(yīng)該更加謹慎”。

　　其實，森馬在多品牌發(fā)展的道路上并不僅限于收購一種方式，而與中哲交易是森馬目前唯一一次的收購。巧合的是，在收購消息公布后，鄭洪偉曾透露，下一步公司將與韓國高端女裝、歐洲高端男裝及童裝品牌開展合作。“這種合作并非以并購方式進行，而是以產(chǎn)品代理或在中國設(shè)立合資企業(yè)共同運營的方式開展。”

　　現(xiàn)在看來，這些“非收購”的嘗試都逐漸實施并有序發(fā)展。去年8月，森馬公告在中國區(qū)代理靡麗虹旗下的意大利奢侈童裝品牌sarabanda和minibanda;9月，公告將與韓國著名服裝品牌公司視錟時裝成立合資公司，共同運營其韓國主流中高端女裝品牌之一“it MICHAA”;11月25日，與德國Marc O’Polo公司簽訂了代理合作協(xié)議，公司成為了Marc O’Polo服飾產(chǎn)品中國區(qū)的總代理。

　　在中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤看來，森馬發(fā)出并購已經(jīng)表明其要謀求更加長遠的發(fā)展，“即便此樁并購案失敗，森馬在后期還有其他動作”，他對新金融記者說。

　　鄭洪偉也表示，雖然收購失敗，但未來公司會通過多種方式發(fā)展新品牌和新業(yè)務(wù)。

　　“相信短期內(nèi)森馬的收購行為會很謹慎，相比之下，用代理或建立合資公司的方式發(fā)展多品牌戰(zhàn)略比直接收購來得容易一些，成本付出也少一些”，前述業(yè)內(nèi)人士稱。