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　　財(cái)資雄厚的險(xiǎn)資攔截IPO新股，似乎理所當(dāng)然，不過(guò)剛剛“成功”獲得新股貴人鳥(niǎo)網(wǎng)下配售股份占比高達(dá)36%的新華保險(xiǎn)，卻被市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，貴人鳥(niǎo)公司大好發(fā)展的“春天”已遠(yuǎn)去，難言?xún)r(jià)值投資，因此1.7億元的重金投入或?yàn)槊つ看蛐隆?/p>

　　1.7億申購(gòu)貴人鳥(niǎo) 比陽(yáng)光人壽報(bào)價(jià)高兩倍多

　　根據(jù)貴人鳥(niǎo)網(wǎng)下詢(xún)價(jià)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括新華保險(xiǎn)在內(nèi)，貴人鳥(niǎo)贏得了險(xiǎn)資共71個(gè)賬戶(hù)的詢(xún)價(jià)，從陽(yáng)光人壽最低的5元到國(guó)華人壽最高的15.2元。其中，新華人壽共計(jì)擬申購(gòu)2.8億股股份，占總數(shù)的近6%，報(bào)價(jià)在10.5-11.1元之間。最終，貴人鳥(niǎo)網(wǎng)下有效報(bào)價(jià)區(qū)間在10.6-10.82元，定價(jià)在10.6元，超出陽(yáng)光人壽的報(bào)價(jià)兩倍有余。根據(jù)網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)公告，保險(xiǎn)公司僅有新華保險(xiǎn)和華安產(chǎn)險(xiǎn)最終獲配。相對(duì)于華安財(cái)險(xiǎn)91萬(wàn)股的獲配股數(shù)，新華保險(xiǎn)一家獨(dú)大，共獲配1628萬(wàn)股左右，占其網(wǎng)下發(fā)行總股數(shù)4450萬(wàn)股的36%。

　　與此同時(shí)，另有媒體披露指出，截至上周末所有發(fā)布網(wǎng)下配售公告的新股中，新華保險(xiǎn)對(duì)于貴人鳥(niǎo)的擬申購(gòu)數(shù)量是其在所有新股中最“慷慨”的，占其所有申購(gòu)股數(shù)的6%。而其獲配股數(shù)及占其網(wǎng)下發(fā)行總數(shù)的比例也遠(yuǎn)超新華保險(xiǎn)在新寶股份、紐威股份等新股的“收獲”。

　　貴人鳥(niǎo)募資為開(kāi)新店 卻擋不住關(guān)店潮

　　新華保險(xiǎn)如此以并不低的價(jià)格瘋狂申購(gòu)貴人鳥(niǎo)股份，究竟有多少價(jià)值?記者進(jìn)行了一番探究，發(fā)現(xiàn)情況并不太樂(lè)觀，甚至被市場(chǎng)分析認(rèn)為新華的投資有盲目打新嫌疑。

　　據(jù)了解，貴人鳥(niǎo)產(chǎn)品屬于專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)與休閑運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域。公司采用經(jīng)銷(xiāo)商為主的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售模式，加盟占比較高，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)分布廣泛，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)分布于二、三、四線(xiàn)城市。據(jù)貴人鳥(niǎo)招股書(shū)，總計(jì)8.8億元的募集資金中將有大部分資金，即達(dá)5.5億元用于新開(kāi)店面建設(shè)(欲建60家戰(zhàn)略店)，資金投向超過(guò)六成。

　　然而，令人匪夷所思的是，在欲借IPO之勢(shì)大舉擴(kuò)張店鋪規(guī)模之際，貴人鳥(niǎo)的關(guān)店速度也在逐漸加快。2010年-2012年分別關(guān)閉189、266、287家專(zhuān)賣(mài)店及商超店。而進(jìn)入2013年，僅僅在上半年，關(guān)閉家數(shù)就達(dá)242家店。數(shù)據(jù)顯示，2010至2013年上半年，貴人鳥(niǎo)門(mén)店數(shù)量分別為4027家、5067家、5400家、5508家。在前期大肆擴(kuò)張后，增幅呈收縮態(tài)勢(shì)。

　　幾經(jīng)擴(kuò)張后，貴人鳥(niǎo)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)57.92%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司36.19%的中值水平。就其利潤(rùn)表現(xiàn)而言，2012年，其實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.28億元，2013年上半年僅為1.74億元。

　　據(jù)了解，在產(chǎn)品毛利率方面，2013年1-6月貴人鳥(niǎo)運(yùn)動(dòng)鞋毛利率為38.25%，低于同行均值的40.43%，也低于同為“晉江系”的安踏、361度、特步的水平。

　　有業(yè)界分析人士指出，貴人鳥(niǎo)的上市正逢運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)“春天”已逝。國(guó)金證券分析師表示，過(guò)去運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)都通過(guò)快速開(kāi)店疊加密集廣告營(yíng)銷(xiāo)以獲得品牌地位和消費(fèi)者認(rèn)可。經(jīng)過(guò)1998-2008年的瘋狂擴(kuò)張，在2008年奧運(yùn)會(huì)后，增速開(kāi)始下降，包括安踏、李寧、動(dòng)向在內(nèi)的國(guó)內(nèi)第一線(xiàn)品牌從2010年開(kāi)始收縮，業(yè)績(jī)從2011年出現(xiàn)下滑。經(jīng)過(guò)三年調(diào)整，2013年下半年，安踏才宣布2014年上半年訂貨會(huì)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。對(duì)于貴人鳥(niǎo)，國(guó)金證券稱(chēng)其為“一家普通的運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)”，規(guī)模在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)中處于中流，經(jīng)營(yíng)模式上與同類(lèi)企業(yè)差別很小，在品牌定位上差異化也并不明顯。

　　盡管這樣，與貴人鳥(niǎo)一樣，許多新股在外界看來(lái)資質(zhì)實(shí)屬一般，但仍舊無(wú)法抵擋“熱錢(qián)”的涌入，包括以審慎投資著稱(chēng)的險(xiǎn)資。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在IPO關(guān)閘那么久之后，市場(chǎng)對(duì)前幾批發(fā)行的新股會(huì)有較高熱情，對(duì)于公司基本面的關(guān)注相對(duì)可能較少，因此不排除市場(chǎng)出現(xiàn)盲目打新的涌動(dòng)潮，以謹(jǐn)慎為特征的險(xiǎn)資似乎也按捺不住了寂寞。

　　此外，記者還了解到，包括新華保險(xiǎn)在內(nèi)的多數(shù)險(xiǎn)資在過(guò)去兩三年時(shí)間里投資收益并不理想，2011-2012年度多家保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)都低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的銀行保本理財(cái)產(chǎn)品4%-4.5%的同期收益。而中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的總投資收益率甚至低于一年定期存款的利率。2012年新華保險(xiǎn)的中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其實(shí)現(xiàn)總投資收益率僅為1.8%，并稱(chēng)這主要是由于其權(quán)益類(lèi)投資整體收益水平出現(xiàn)較大幅度的下跌，公司為此計(jì)提20.16億元投資資產(chǎn)減值。而2013年中報(bào)更是顯示，新華由于投資收益率較低，其銀保渠道產(chǎn)品與其它理財(cái)產(chǎn)品相比沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，直接導(dǎo)致銀保保費(fèi)收入下降，新單保費(fèi)增長(zhǎng)率明顯受阻。