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　　財(cái)聯(lián)社（合肥 記者 劉夢(mèng)然）訊，醫(yī)藥制造企業(yè)是科創(chuàng)板重要組成部分，自科創(chuàng)板開(kāi)始受理上市申請(qǐng)以來(lái)，醫(yī)藥制造企業(yè)成為申報(bào)的主力軍之一。其中，北京熱景生物技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“熱景生物”）是最早提交的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)并獲上交所受理的醫(yī)藥制造企業(yè)之一，公司于7月30日過(guò)會(huì)，上市委同意熱景生物首發(fā)上市申請(qǐng)。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社記者查詢(xún)，熱景生物核心產(chǎn)品的專(zhuān)利來(lái)自第三方，銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下，均導(dǎo)致熱景生物的科創(chuàng)質(zhì)量備受質(zhì)疑。特別是核心技術(shù)來(lái)自于外界租用，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，如果一旦出現(xiàn)租用技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)公司的沖擊會(huì)非常大，業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)斷崖式下跌，并且這種情況極有可能出現(xiàn)。

　　“外援”專(zhuān)利產(chǎn)品營(yíng)收過(guò)半

　　作為擬登錄科創(chuàng)板企業(yè)，熱景生物的科創(chuàng)板質(zhì)量是此次上市委重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)的內(nèi)容，而公司核心業(yè)務(wù)的技術(shù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)則備受關(guān)注。

　　招股書(shū)顯示，熱景生物選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)是“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，熱景生物2016年至2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元、1.42億元及1.87億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2879.95萬(wàn)元、3007.23萬(wàn)元與4818.77萬(wàn)元。營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的表現(xiàn)，不過(guò)其背后科研屬性和可持續(xù)性卻存在難以回避的漏洞。

　　作為“科創(chuàng)企業(yè)”，熱景生物的核心專(zhuān)利技術(shù)卻是來(lái)自對(duì)第三方的租用。招股書(shū)顯示，2010年8月12日，熱景生物同軍科院微生物所簽署《專(zhuān)利實(shí)施許可合同》，獲得軍科院微生物研究所許可以獨(dú)占方式實(shí)施其擁有的兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利權(quán)。

　　該項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利是一種經(jīng)過(guò)表面修飾活化的上轉(zhuǎn)換發(fā)光材料、基于上轉(zhuǎn)換發(fā)光技術(shù)免疫層析試紙條，許可期限是2010年7月31日—2030年7月31日，發(fā)行人每年按照上轉(zhuǎn)發(fā)光試劑銷(xiāo)售收入規(guī)模的2%計(jì)算支付專(zhuān)利許可費(fèi)。

　　值得注意的是，上轉(zhuǎn)發(fā)光業(yè)務(wù)的核心技術(shù)一直是公司的核心收入來(lái)源，在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品營(yíng)收收入占總營(yíng)收均超過(guò)一半。熱景生物在軍科院微生物所底層專(zhuān)利基礎(chǔ)上，得以實(shí)現(xiàn)持續(xù)研發(fā)，并開(kāi)發(fā)出多種系列產(chǎn)品。

　　在報(bào)告期內(nèi)，上轉(zhuǎn)發(fā)光試劑產(chǎn)品收入分別為8，454.70萬(wàn)元、10，090.29萬(wàn)元、10，624.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為69.19%、71.01%和56.78%，收入比重雖然有所下降，不過(guò)仍然是公司的主力產(chǎn)品。

　　事實(shí)上，在招股書(shū)中，熱景生物就提示存在部分產(chǎn)品技術(shù)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)，盡管相關(guān)專(zhuān)利授權(quán)許可期限均為專(zhuān)利有效期滿(mǎn)截止，但不排除專(zhuān)利授權(quán)許可被提前終止的情形。

　　此外，該項(xiàng)模式可能仍然是熱景生物未來(lái)一段時(shí)間的核心之一。招股書(shū)顯示，公司另一項(xiàng)核心技術(shù)同樣來(lái)自“外援”。2016年、2017年熱景生物通過(guò)普通許可方式分別獲得了北京大學(xué)所擁有的“一種高度靈敏和特異的血液HBVpgRNA熒光定量PCR檢測(cè)體系和檢測(cè)方法”和“核苷酸組合物、試劑盒及其用途”專(zhuān)利使用權(quán)，目前相關(guān)研發(fā)產(chǎn)品已進(jìn)入注冊(cè)申請(qǐng)階段。

　　對(duì)此，券商行業(yè)分析師吳爍對(duì)財(cái)聯(lián)社記者說(shuō)，“核心收入的技術(shù)高度依賴(lài)于外界租用，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大，一旦出現(xiàn)技術(shù)租用糾紛，那么對(duì)公司的沖擊會(huì)非常大。。”

　　技術(shù)高度依賴(lài)外面租用技術(shù)，公司在技術(shù)方面的投入表現(xiàn)一般。報(bào)告期被公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例報(bào)告期分別為10.88%、11.00%、9.82%，而同期可比上市公司均值為9.61%、10.07%、10.26%。

　　“技術(shù)投入不到位，研發(fā)有所欠缺，導(dǎo)致熱景生物只能依靠外面租用技術(shù)，如果研發(fā)投入不增加的話，不擁有自己的核心技術(shù)，公司隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)很大風(fēng)險(xiǎn)。”吳爍對(duì)財(cái)聯(lián)社記者說(shuō)。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用率同行最高

　　財(cái)聯(lián)社記者在招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)，不僅報(bào)告期內(nèi)存在技術(shù)依賴(lài)導(dǎo)致科研“含金量”不足，其本身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣值得商榷。

　　值得注意的是，公司研發(fā)費(fèi)用率徘徊在10%左右無(wú)明顯增長(zhǎng)，但銷(xiāo)售費(fèi)用率卻遠(yuǎn)高于同行，這也間接說(shuō)明其在市場(chǎng)中處于的弱勢(shì)地位。

　　以2018年為例，同行企業(yè)萬(wàn)孚生物的銷(xiāo)售費(fèi)用率為21.72%，基蛋生物為22.16%，九強(qiáng)生物為12.32%，行業(yè)平均銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.73%，而對(duì)應(yīng)時(shí)期熱景生物的銷(xiāo)售費(fèi)用率為28.85%。

　　對(duì)此，熱景生物解釋為受職工薪酬影響。由于公司規(guī)模較小，人均產(chǎn)值較低。同時(shí)，公司銷(xiāo)售區(qū)域較廣相對(duì)分散，需要的銷(xiāo)售人員數(shù)量較多，導(dǎo)致發(fā)行人銷(xiāo)售費(fèi)用中職工薪酬占銷(xiāo)售收入比重分別為13.48%、13.46%和13.82%，可比公司該比例基本位于2%-10%之間。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)若將儀器折舊計(jì)入銷(xiāo)售費(fèi)用，行業(yè)平均銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為18.99%、18.05%、18.73%，占比相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)，在同行業(yè)企業(yè)普遍控制銷(xiāo)售費(fèi)用率的大背景下，熱景生物的銷(xiāo)售費(fèi)用卻呈現(xiàn)持續(xù)“放飛”狀態(tài)。

　　在報(bào)告期內(nèi)，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用分別達(dá)到3202.86萬(wàn)元、3961.28萬(wàn)元、5398.65萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)年份的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為26.21%、27.88%、28.85%，不僅明顯高于同行可比企業(yè)，且還在逐年遞增。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下，首當(dāng)其沖的受到負(fù)面影響的是企業(yè)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。據(jù)招股書(shū)披露了，在今年1-3月，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)均為負(fù)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-184.54萬(wàn)元，較去年同期減少509.39萬(wàn)元。除了研發(fā)費(fèi)用有所增加，公司銷(xiāo)售費(fèi)仍然較上年同期增加418.36萬(wàn)元。

　　業(yè)績(jī)依賴(lài)政府補(bǔ)貼

　　值得注意的是，財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，在熱景生物近幾年的凈利潤(rùn)收入中，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助是重要來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，公司分別確認(rèn)政府補(bǔ)助收益387.31萬(wàn)元、170.12萬(wàn)元、1，173.66萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為11.41%、4.92%、21.15%。

　　此外，公司在2016年12月獲得北京市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、北京市財(cái)政局、北京市國(guó)家稅務(wù)局、北京市地方稅務(wù)局頒發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，有效期三年，2016-2018年度享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

　　公司在報(bào)告期內(nèi)享受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助疊加分別達(dá)到807.92萬(wàn)元、616.76萬(wàn)元、1787.66萬(wàn)元，而公司的同期凈利潤(rùn)分別為2879.35萬(wàn)元、3007.23萬(wàn)元、4818.77萬(wàn)元，合計(jì)收入占凈利潤(rùn)的比重分別為 28.05%、20.51%、37.10%。

　　有行業(yè)分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，地方政府對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)助在資本市場(chǎng)中屬于正常現(xiàn)象，不過(guò)占比如此之高，也在一定程度上說(shuō)明企業(yè)的盈利能力存在不足。

值得注意的是，該兩項(xiàng)收入的相加讓熱景生物的賬面美觀不少。不過(guò)，一方面稅收優(yōu)惠政策在今年即將失效，另一方面如果國(guó)家和地方政府對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向扶持政策發(fā)生變化，都將對(duì)公司的業(yè)績(jī)水平產(chǎn)生消極影響。

　　事實(shí)上，熱景生物對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平提升也采取了一定措施。招股書(shū)顯示，公司本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金擬投入到年產(chǎn)1，200萬(wàn)人份體外診斷試劑、850臺(tái)配套儀器生產(chǎn)基地及研發(fā)中心項(xiàng)目中，該工程包括生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)，項(xiàng)目建成后將緩解公司產(chǎn)能緊張的現(xiàn)狀，提升供貨效率，進(jìn)一步降低存貨生產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，支持未來(lái)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，新基地投產(chǎn)后的庫(kù)存消化能力卻讓人存疑。財(cái)聯(lián)社記者在招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)公司存貨凈額分別為1，100.95萬(wàn)元、2，184.66萬(wàn)元、3，028.31萬(wàn)元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為6.88%、11.52%和11.34%。公司存貨周轉(zhuǎn)率為2.72、2.24和1.88，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　對(duì)于上述問(wèn)題，財(cái)聯(lián)社記者曾聯(lián)系公司并發(fā)出采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，并未得到回應(yīng)。